별의별 이야기

우리는 ROE와 COE 차이를 통해 EVA를 구했다. EVA = 평균 BPS * (ROE - COE) 라고 함. 근데 ROE를 통한 기업가치 평가에는 두가지 한계가 있다. 1. financial leverage인 지급이자로 기업가치 훼손2. one-off 아이템으로 인한 기업가치 훼손그 대안으로 Sustainability 개선을 위해 ROE 대신 ROIC를 사용함. Input 으로 ROE 에서는 주당 평균 BPS(장부가)를 사용하지만, ROIC에서는 OIC(operating invested capital)을 사용함. Output으로 ROE에서는 EPS를 사용하지만, ROIC에서는 NOPAT(net operating profit after tax)를 사용함. 한편 ROE를 통해 EVA를 구할 때 ROE가 ..

우리들의 MVA를 이용한 가치평가 방법전통적인 절대가치평가 방법인 DCF(Discounted cash flow)에 비해 우리들의 MVA를 이용한 가치평가 방법(이전 게시물)은 어떤 점에서 유리한지? Valuation이 안정되어 있다. 객관적인 청산가치와 주관적인 미래영업가치를 구분할 수 있다. 절대가치평가절대가치평가는 성장기, 성숙기에 있는 기업 가운데 성숙기 쪽 기업의 평가가 더 수월하다. 그 이유는 주관적인 미래 영업가치보다 객관적인 청산가치가 더 커서 오차율이 적기 때문이다. 높은 MVA를 얻기 위해서는 ROE가 높아야 하고, 그러려면 투하된 자산대비 매출이 크고, 영업이익률이 높아야 함. 먼저 매출은 시장의 크기(Pie)와 기업의 Market Share에 의해 결정된다. 기업의 수명주기에 따른 의..

퀴즈7.상대적인 적정가치는 시장 주가지수가 변할 때마다 바뀐다. 말레이곰은 상장까지 몇 년 남았는데 그 때의 적정 주가를 알아야 한다. 이를 위해서는 내재가치를 알 필요가 있다. 수익가치말레이곰은 6억원의 EVA(Economic Value Added, 초과이익)을 거두었음. 즉 주주나 채권자들의 요구수익을 모두 충족시키고도 6억원이 남았으니 그 만큼 주가가 오를 것. 내년은 ROE 24%에 EVA 10억원이 예상 됨. 그런데 3년후부터는 EVA가 둔화될 것으로 보임.아무래도 여러 경쟁자를 배제할 수 없으니 3년후부터 EVA가 줄어들 것이라는데 공감. 그래도 말레이곰의 경쟁력을 감안할 때 그녀가 은퇴할 즈음인 15년 후까지는 EVA 유지할 수 있다고 생각함. 즉, 4년 후부터는 0.9억원(13억/ 15년)..

1. 절대가치평가와 상대가치평가절대가치평가는 장기적 관점에서 Value Investor를 위한 가치 평가 방법이다. 반면 상대가치 평가는 단기적 관점에서 Momentum Trader를 위한 가치 평가 방법이다. -> 절대가치평가는 DCF, RIM valuation, 상대가치 평가는 PER valuation 상대가치평가는 hedge fund 들이 long short (homogeneous) pair를 찾는 과정에서도 흔히 쓰인다.  2. PER(price to earning)의 의미는? 기업이 지속적으로 이윤을 낸다고 가정할 때, 몇 년 만에 투자금을 회수할 수 있는지 나타내는 지표1/PER의 의미는, 1년 동안 기업이 낼 수 있는 수익률(yield)를 의미한다. 3. PBR(price to book) 의..

week 10, 29 October, 끄적거림equity에는 financial leverage가 있다. 한계는 one off(일회성)이라는 것. ROE는 COE(equity,주주의 요구수익률, rf+beta*MRP)랑 비교를 하는데, ROIC(전체자산투자수익률)은 WACC이랑 비교를 한다. EVA(ROE)는 ROE - COE로, input equity라고도 하며 꽤 차이가 크다. 하지만, EVA(ROIC)sms OIC(ROIC-WACC)으로 꽤나 안정적이다. OIC는 operating invested capital로 영업용 투하자본을 의미하며, MVAps + NAVps = 적정주가에서 ROE와 ROIC로 구한 MVA는 같아야한다~!성장기 마케팅이 필요없는 이유는 이미 잘 팔리고 있는 상황이고, playe..

환위험 hedge 수단Swap Bank는 Long Position을 가진 주체와 short position의 주체를 hedge 시킨다. 만일 양쪽의 size가 정확히 일치하지 않으면 자신이 그 부분을 채워 거래를 성사시키는데 이 활동을 market making 이라고 한다.선물(Futures)이나 선도(Forwards) 시장은 미래 시점 long-short (사고-파는)에 대한 거래일 뿐이다. 즉 실물을 인도하지 않으며 차액만 정산한다.Forwards 시장Swap Bank와 일대일로 계약하는 시장.장점: 고객의 hedge 시점과 규모를 원하는대로 맞춰줌단점: 수수료가 비싸고, 목적물의 가격이 급변할 때는 counter party risk가 생김.Futures 시장거래 단위, 만기 등이 표준화 되어 있다...

Trading Securities (TS)거래목적증권: 단기 시세차익을 얻기 위한 목적으로 보유하는 유가증권. 거래목적증권은 공정가치로 측정되며, 평가 손익은 즉시 손익계산서에 반영한다. 이는 매각과 상관없이 즉시 인식된다.Available For Sale Securities (AFS)매도가능증권:  즉시 매매할 의도가 없지만 장기 보유할 의도도 없는 유가증권. AFS는 공정가치로 측정되며, 평가 손익은 대차대조표의 자본 항목인 자본조정에 반영. 매각 시에는 그 손익이 손익계산서에 반영.Equity Method Securities (EMS)지분법 적용 투자: 회사가 다른 회사에 상당한 영향력(보통 20~50%의 지분)을 행사할 수 있는 투자. 이런 투자에서는 단순한 시세차익이 아니라 피투자 회사의 순이익..

1. 스타트업 설립시 자금조달을 위해 주식을 발행한다. 예를 들어, 주식 1백만주를 발행했고, 이 주식이 투자자에게 액면가인 5,000원에 팔면 5,000백만원(=50억원)을 조달하는 셈이다. 스타트업은 주식을 액면가 이상으로 팔 수 있다. ➡️ 이렇게 조달한 자금을 자기자본(Equity)라고 한다. 여기서 '자기'란 대주주를 의미한다. 2. 스타트업이 영업을 위한 자산을 구입하려면 10,000백만원 (=100억원)이 필요하다. 모자라는 50억원을 은행에 가서 빌리면 이를 차입금(Debt)라고 표시한다.은행은 기업에게 이자를 내라고 요구할 것이다. 이를 Cost of Debt라고 하는데, 여기에 포함되는 3가지 요소1. Risk Free Rate, 2. Term Spread, 3. Credit Sprea..